Сегодня ЦБ опубликовал ежегодный доклад об Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики, в котором раскрыл свой взгляд на текущую ситуацию в экономике и дал среднесрочные прогнозы. В стандартном сценарии ключевая ставка останется двузначной еще два года, а при рисковом условия будут сопоставимы с теми, что были во время кризиса 2007–2008 годов.

Прогнозы по экономике

• В базовом сценарии российская экономика продолжит развиваться, как и сейчас, при отсутствии каких-либо новых шоков. Инфляция постепенно будет замедляться и с прогнозируемых 6,5–7% за 2024 год дойдет до 4–4,5% в 2025 году.
• Но такое замедление роста цен потребует жесткой денежно-кредитной политики, поэтому в 2024 году прогнозируемая ключевая ставка будет в диапазоне 16,9–17,4%, в 2025 году — 14–16% годовых, в 2026 году — 10–11% годовых, а в 2027 году — 7,5–8,5%. Экономика будет расти медленно: по итогу 2024 года в условиях перегрева ВВП — на 3,5–4%, в 2025 году — на 0,5–1,5%. В 2026 году она вырастет на 1–2%, а в 2027 году вернется на траекторию сбалансированного роста в 1,5–2,5%.
• В «дезинфляционном» сценарии российскую экономику ждет более высокий уровень инвестиций и расширение выпуска, который покроет высокий внутренний спрос. Инфляционное давление будет снижаться за счет роста производительности, а ЦБ сможет снижать ставку быстрее, чем это заложено в базовом сценарии. В 2025 году средняя ключевая ставка будет находиться в диапазоне 12–14%, в 2026-м — 9–10%, в 2027-м — 7,5–8,5%.
• В «проинфляционном» сценарии ЦБ ожидает жесткий рынок труда и давление на инфляцию за счет высокого внутреннего спроса и роста издержек предприятий. Бюджет также будет тратить больше денег на программы льготного кредитования, а в стране появятся тарифы на импорт для стимулирования импортозамещения. Это также дополнительно скажется на росте цен.
• В этом сценарии ЦБ ожидает среднюю ключевую ставку в 2025 году в диапазоне 16–18% годовых, в 2026 году — 11,5–12,5% годовых, в 2027 году — 8,5–9,5% годовых. Но даже при таких жестких денежно-кредитных условиях инфляция замедлится до 4–4,5% только в 2026 году, а на уровне таргета в 4% она закрепится к 2027 году.
• Наконец, в «рисковом» сценарии ЦБ ожидает мировой финансовый кризис в развитых странах в 2025 году, который по масштабу будет сопоставим с кризисом 2007–2008 годов. Санкционное давление на Россию вырастет, в крупнейших экономиках упадет спрос, нефть существенно подешевеет — до $55 за баррель против $80 в базовом сценарии. На кризис и высокое инфляционное давление ЦБ придется ответить ростом ставки: ее среднее значение в 2025 году будет в диапазоне 20–22%.

Что еще

Помимо сценариев, ЦБ представил анализ бюджетной политики на ближайшие три года и ее влияние на экономику. Регулятор оценил траты на обеспечение всех обещаний, которые Владимир Путин дал в послании Федеральному собранию примерно в 18 трлн рублей в 2024–2030 годах, то есть в дополнительные 3 трлн рублей ежегодно. Эти деньги должны пойти на новые расходы, списания бюджетных кредитов, налоговые льготы и так далее.

Для того чтобы профинансировать эти расходы, в России поднимут налоги с 2025 года. Но профинансировать их получится лишь отчасти: суммарно «налоговые новации» должны дать бюджету лишь около 3 трлн рублей (1,5%) ВВП в 2025–2027 годах, указывает ЦБ.

В конечном счете в 2025 году ожидается рост расходов федерального бюджета: как в номинальном выражении, так и в процентах от ВВП, констатирует ЦБ. При этом Минфин в своем докладе об основных направлениях бюджетной политики на 2024–2026 годы ожидал (.pdf), что уже в 2025 году расходы федерального бюджета сократятся на 2,3 трлн рублей по сравнению с 2024 годом, или на 2,4% ВВП.