Что не так с продажей «Яндекса», новый мега-проект Альтмана и как составлять промты для Midjourney

Тема выпуска — пять вопросов к сделке «Яндекса»

После полутора лет переговоров «Яндекс» договорился о расставании с Аркадием Воложем и получил новых владельцев. Как минимум половина крупнейшей российской интернет-компании официально достанется инвесторам, которых не называли в числе претендентов на покупку «Яндекса» и которые никогда не участвовали в таких крупных сделках. Но это не единственный вопрос, который остается к сделке.

Кому достанется российский «Яндекс»

«Яндекс» пытался остаться независимой компании с конца 1990-х. И до известных пределов это ему удавалось — по крайней мере, до войны контроль по голосам принадлежал менеджменту компании во главе с основателем Аркадием Воложем. После ее начала Волож решил выйти из российского бизнеса, остаться в Израиле, но получить право развивать за рубежом часть перспективных проектов «Яндекса», включая облачный бизнес и беспилотники. Согласование развода растянулось почти на два года.

На этой неделе стало известно, что в результате развода и раздела бизнеса с Воложем «Яндекс» достанется консорциуму из собственных топ-менеджеров и четырех финансовых инвесторов. Вот как выглядит пятерка будущих владельцев крупнейшей российской IT-компании:

• Фонд менеджеров, который будет принадлежать руководителям российского «Яндекса» (в перспективе состав участников может быть расширен примерно до 50 человек). Предполагается, что фонд станет крупнейшим акционером «Яндекса» с долей 35%.
• Закрытый паевой инвестиционный фонд «Аргонавт», принадлежащий «Лукойлу» — 15% (правда, сама компания говорила, что после закрытия сделки ее доля в «Яндексе» составит около 10%).
• Александр Чачава, венчурный инвестор, основатель фонда LETA Capital и владелец My.Games — 25%.
• Владелец и гендиректор депозитария «Инфинитум» Павел Прасс — 15%.
• Бывший топ-менеджер «Газпрома», а сейчас инвестор и предприниматель Александр Рязанов — 10%.

Чуть подробнее про каждого из покупателей мы по горячим следам рассказали в прошлом выпуске рассылки (как ни странно, вопросом о том, что известно о будущих владельцах «Яндекса» за неделю не задались ни российские деловые СМИ, ни профильные телеграм-каналы).

Всех покупателей, кроме «Лукойла», объединяют три вещи:

• никто из них ранее не был замечен в таких крупных сделках;
• ни один из них за все время — а переговоры о сделке шли 18 месяцев — не назывался в числе претендентов на покупку «Яндекса»;
• никто из них не находится под санкциями — о том, что санкционных бизнесменов в сделке не будет, несколько источников The Bell, знакомых с переговорами, сообщили буквально накануне сделки. Для «Яндекса» этот вопрос — принципиальный, ведь сделку с санкционными бизнесменами не смогли бы одобрить ни американские члены совета директоров, ни иностранные акционеры.

При этом весь последний год источники The Bell и целого ряда других изданий называли в числе главных претендентов на покупку «Яндекса» совсем других людей. Но все они к моменту объявления о сделке уже находились под санкциями. При этом одним из самых активных переговорщиков до последнего момента назывался основатель «Интерроса» Владимир Потанин.

В Кремле за поиском покупателей следил куратор отрасли Сергей Кириенко. А часть претендентов могла представлять в сделке интересы друга Владимира Путина Юрия Ковальчука, утверждали несколько источников The Bell. И его «уши» в сделке, кажется, показались. По крайней мере, с его структурами не раз пересекался неизвестный в широких кругах бизнесмен и инвестор Павел Прасс.

Вопросы к сделке

Несмотря на то, что для своих акционеров «Яндекс» опубликовал 86-страничный циркуляр по сделке, вопросы остались. Мы собрали главные:

Бенефициары сделки. В материалах «Яндекса» говорится, что локап-период, в течение которого названные покупатели не могут продавать свои пакеты, продлится всего год. При этом выкупать «Яндекс» менеджмент и четверо финансовых инвесторов будут через закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) под названием «Консорциум.Первый». По закону, раскрывать информацию о владельцах своих инвестиционных паев ЗПИФы не обязаны. Так что на смену названным пайщикам «Консорциума.Первого» со временем могут прийти другие инвесторы, а сторонние наблюдатели могут об этом ничего не узнать.

Откуда деньги. Ни один из покупателей не входит в список Forbes, а сама компания ограничилась тем, что сделка будет частично профинансирована за счет привлеченных средств. При этом только фонду менеджеров покупка должна обойтись в сумму свыше 160 млрд рублей (исходя из названной общей суммы сделки — 475 млрд рублей, половина из которых будет выплачена деньгами, а другая — акциями голландской Yandex NV). На запросы The Bell предполагаемые покупатели «Яндекса» не ответили.

Что будет с миноритариями «Яндекса». Один из ключевых вопросов для российских акционеров Yandex N.V., ответа на который пока что нет. У «Яндекса» порядка 1 млн держателей бумаг на Мосбирже, уточнил The Bell представитель компании. В релизе, посвященном сделке, говорилось, что после ее одобрения покупатели — «Консорциум.Первый» — могут «предложить держателям акций класса „А“ различные опции по их позициям в ценных бумагах». Это «может позволить розничным инвесторам стать акционерами МКПАО „Яндекс“ после выхода компании на Московскую биржу», сказано там же. Но о каких именно опциях идет речь, ни «Яндекс», ни представитель консорциума в ответ на запрос The Bell не ответили.

Розничные инвесторы надеются, что им будет предложен механизм конвертации расписок голландской Yandex N.V., которая в результате сделки перестанет быть материнской компанией всей группы, в акции российского МКПАО «Яндекс». Но таких планов у консорциума покупателей сейчас нет, утверждает один из источников The Bell, знакомых с подготовкой реструктуризации. Проводить конвертацию покупатели «Яндекса» не обязаны, подтверждает собеседник The Bell на инвестрынке. О конвертации речь могла идти, если бы «Яндекс» проходил процедуру редомицидяции, но компания пошла по другому пути, и никакой обязанности организовывать конвертацию для нынешних инвесторов у нее нет, объясняет он. «К тому же, правовые границы настолько стерлись, что расписки „Яндекса“ в российской инфраструктуре сейчас — это такой дериватив третьего порядка, наименее защищенный из всех остальных бумаг. Потому что право, которое эту расписку защищало, в РФ сейчас не действует», — предупреждает собеседник The Bell.

Впрочем, у инвесторов, которые покупали бумаги компании за рубежом, шанс получить какое-то предложение от покупателей еще ниже, продолжает он. Единственное, что они смогут сделать со своими бумагами — это:

• дождаться предложения от Yandex N.V. Воложа, которая в релизе сказала о возможном выкупе бумаг у акционеров после получения 230 млрд рублей от покупателей;
• или продать бумаги на внебиржевом рынке — например, такое предложение держателям бумаг недавно сделал лондонский хедж-фонд Southey Capital. В чьих интересах фонд объявил скупку — неизвестно.

Зато шанс на конвертацию будет у сотрудников «российского» «Яндекса», которые после войны лишились своих опционов. Им будет предложена возможность обменять завестившиеся опционы на ценные бумаги МКПАО «Яндекс», сообщила компания. Обмен будет произведен 1 к 1. На эти цели она выделит 5,4 млн акций. А вот для сотрудников Yandex N.V., оставшихся с Воложем, ничего не изменится — они останутся с опционами на акции голландской компании N.V.

Кто будет управлять «Яндексом». Компания объявила, что ее крупнейшим акционером — по крайней мере на год, пока действует ограничение на продажу долей участниками «Консорциума.Первого», — будет структура, в которую войдут топ-менеджеры «Яндекса». А отдельно созданный «Фонд менеджеров» получит специальные права и право вето при принятии решений по особым вопросам, вроде существенной реорганизации группы, утверждения бюджета, одобрения крупных сделок и изменений в уставе. При этом менеджеры смогут номинировать в совет только двух из десяти членов. Кто составит им компанию — неизвестно. В ходе переговоров предполагалось, что специальные права на принятие решений в компании закрепят за тремя топ-менеджерами во главе с бывшим главой «Яндекса» Тиграном Худавердяном и бывшим главой Счетной палаты Алексеем Кудриным. Он пришел на работу в компанию в прошлом году, уйдя с госслужбы. Но за время согласования сделки Кудрин утратил роль основного переговорщика. Зато, как и Худавердян, поплатился за участие в судьбе «Яндекса» санкциями. При этом сам «Яндекс» теперь утверждает, что лица под санкциями представлять менеджерскую структуру в новой компании не будут.

Кто и за сколько скупал акции «Яндекса» до сделки. «Яндекс» объявил сумму сделки — 475 млрд рублей с учетом обязательной 50%-ной скидки к рынку, установленной российским правительством для уходящих из страны иностранных инвесторов. Из них только 230 млрд рублей будет выплачено деньгами (в юанях), а остальное — акциями самой Yandex N.V. (около 176 млн акций класса А).

И покупатели к этому, по всей видимости, готовились заранее. В частности, Forbes писал, что структуры Владимира Потанина еще в прошлом году начали активно скупать на внебиржевом рынке акции голландской Yandex N.V. у иностранных акционеров. Торги ими в США сразу после начала войны были заморожены. Об этом же The Bell рассказывали три источника, близких к участникам сделки. Сейчас покупатели уже скупили половину расписок, оценивает собеседник The Bell на инвестрынке.

Можно предположить, что бумаги ими приобретались с дисконтом. Например, тот же британский хедж-фонд Southey Capital сейчас предлагает инвесторам продавать их «за 40% от цены на Мосбирже» или $11 за бумагу. Для сравнения, их стоимость для сделки, исходя из заявленных «Яндексом» параметров, составит примерно 1392 рубля или около $15.

Стартапы Воложа

Аркадий Волож после развода продолжит самостоятельно развивать за рубежом ряд бизнесов «Яндекса». Часть команд разработчиков «Яндекса», не дожидаясь разделения, перешла в отколовшиеся стартапы Yandex N.V. — Nebius (из «Яндекс.Облака»), TripleTen («Яндекс.Практикум»), Avride (беспилотники) и краудсорсинговый проект «Толока».

Первоначально структура сделки предполагала, что «Яндекс» в рамках развода отдаст структурам Воложа лицензии на развитие беспилотников и облаков. Но сейчас речь идет о передаче только временных лицензий, которые можно будет использовать ограниченных срок, а после придется переписывать взятый у «Яндекса» код, утверждают двое собеседников. Это может оказаться долго и дорого, говорит один из источников The Bell. Другой утверждает, что за последний год отколовшиеся стартапа уже успели многое поменять.

Что мне с этого?

Для армии пользователей сервисов «Яндекса» формально ничего не изменится: поиск будет работать, такси, курьеры и каршеринг — ездить по всем городам и странам присутствия. При этом от международных амбиций на Западе российскому «Яндексу», по всей видимости, придется отказаться. Выстрелят ли там начинания Воложа, который сам остается под европейскими санкциями, — большой вопрос. Несмотря на войну, внутренний раскол, скандалы по поводу тотальной цензуры и уход к Воложу части сотрудников, самая свободолюбивая и прогрессивная российская компания со всеми ее инновациями, сохранилась, но вряд ли останется той, что была.

ОНЛАЙН-РАССЛЕДОВАНИЕ

Как делать промты для Midjourney

AI для генерации изображений Midjourney готовится к бану политических изображений, пишет на этой неделе Bloomberg. По словам главного исполнительного директора Midjourney Дэвида Хольца, компания близка к тому, чтобы в связи с американской предвыборной гонкой на год закрыть для пользователей возможность генерировать фотографии Джо Байдена и Дональда Трампа. В свое время Midjourney прославили дипфейки с арестом Трампа и сгенерированные изображения папы Римского в пуховике Balenciaga, которые широко разошлись в интернете и заставили многих пользователей поверить в их подлинность. Теперь компании приходится бороться с собственными возможностями.

Bloomberg отмечает, что запрет на использование изображений публичных лиц для введения общественности в заблуждение в Midjourney и так существует, но это не помешало журналистам создать модифицированные изображения Трампа, покрытого спагетти, в старой версии Midjourney. Новая версия отказалась генерировать такой контент. ChatGPT тоже работает над ограничением генерации политических картинок — скоро компания начнет добавлять водяные знаки к сгенерированным с помощью DALL-E 3 изображениям. Meta работает над технологией выявления сгенерированного с помощью AI фото-, видео- и аудиоконтента. Сегодня расскажем, как с помощью простых базовых промтов генерировать разрешенные и полезные картинки в Midjourney. В прошлом выпуске рубрики «Онлайн-расследование» мы уже рассказали, что такое промты и как использовать их в ChatGPT.

AI

Новый мегапроект Сэма Альтмана на $7 трлн

Если в прошлом году мы узнали, что у главы OpenAI большие планы на индустрию производства чипов для ИИ, то в этом уже можем оценить их масштабы. Как пишет WSJ, для проекта по созданию десяток фабрик по производству суперчипов для искусственного интеллекта Альтману может потребоваться до $7 трлн инвестиций. Почему так дорого? Потому что амбиция предпринимателя — чуть ли не подменить собой саму мировую индустрию чипов, которая из-за дефицита и высоких цен не справляется с потребностями растущих ИИ-разработчиков и тормозит их в создании общего искусственного интеллекта AGI. Однако сумма все равно космическая: например, в прошлом году все продажи чипов в мире составляли $527 млрд, а рост до $1 трлн рынок ждет только к 2030-му году. Деньги на свой проект глава OpenAI ищет, в том числе, в ОАЭ, а еще — у любителя масштабных проектов Масаеши Сона из SoftBank и тайванской TSMC, крупнейшего полупроводникового производства, которое, по задумке, должно будет управлять новыми мега-фабриками Альтмана.

БИГТЕХИ

Звезда стриминга: как Netflix заново покоряет Уолл-стрит

Борьба Netflix с шерингом паролей вернула компанию к пандемийным темпам прироста подписчиков. Вышедшая на прошлой неделе отчетность оказалась гораздо лучше прогнозов. Рассказываем, что аналитики западных инвестбанков думают о долгосрочных перспективах бизнеса Netflix и есть ли еще перспективы роста подорожавших за последние 3,5 месяца на 64% акций стримингового сервиса. Чтобы прочитать этот материал, вам нужно подписаться на нашу платную рассылку «Bell.Инвестиции», но пробный тариф сейчас — всего $1 в месяц.

READ LATER

• Как дешевое электричество и дружба с Китаем превратили Эфиопию, где почти половина населения не имеет доступа к энергии, в убежище для китайских майнеров.
• Как Китай, из-за санкций США оставшийся без доступа к передовым чипам, делает ставку на «геополитически нейтральную» архитектуру с открытым исходным кодом RISC-V.
• Соцсети — отличный инструмент для продвижения всего, в том числе искусства. Вот только все это вынуждает писателей и художников становиться блогерами и строить личные бренды. И какой ценой?